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嘉兴在线新闻网     2017-10-22 05:12:36     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  今年以来,围绕港股上市公司长城汽车(2333.HK)上演了一幕多空对决的拉锯战。眼下,这场战争还未结束,对峙两方依然焦灼。

  6月26日,长城汽车(如无特别说明,均为H股)全天维持震荡走势,收报10.08港元/股,小幅上涨2.75%。这是近半个月来久违的股价上涨。事实上,最近10个交易日来,长城汽车股价一直处于下跌通道,自6月13日至今已下跌近10%。

  “看来要做好打持久战的准备,我们还是高兴得太早。”国内一大型券商汽车行业分析师对21世纪经济报道记者表示。6月12日,外资投行瑞士信贷对长城汽车发布由空转多的研究报告,当日部分空头平仓引发长城汽车股价大幅上涨21.37%,其一度认为“空头会撤离”。

  但目前,长城汽车投资者沽空情绪并未减轻。6月26日盘后数据显示,长城汽车当日沽空比率(指卖空交易占总成交量的比例)达到21.95%。而自6月13日以来的10个交易日中,长城汽车有5个交易日的沽空比率达20%以上。

  围绕长城汽车,内外资投行分析师给予了截然不同的意见,内资报告大多给予推荐或强烈推荐评级,外资报告则建议投资者沽空。而从资金面来看,多空两方势均力敌,两方均对自己的判断极有信心。

  业内人士认为,长城汽车的多空之争集中反映了内外资估值逻辑的差异,甚至折射出A股与港股两个资本市场生态的不同。而无论战争结果如何,内资分析师及投资者都将更了解成熟市场的游戏规则,这也将无形中重塑A股生态。

  随着A股被纳入MSCI新兴市场指数,A股市场的国际参与度进一步提升,这样的碰撞将越来越多。

  长城之战

  上半年以来,内资通过港股通不断买入长城汽车,持股比例一路上扬。

  港交所最新数据显示,6月23日,内资通过港股通(包括沪深交易所)持有长城汽车H股的股票已达7.9亿股,占港股已发行股份(31亿股)的25.57%。而在3月17日(港交所提供的最早数据),内资持股数量尚为5.2亿股,持股比例为16.88%。

  目前,在所有港股通标的股票中,长城汽车的内资持仓比例(内资持股占港股流通股本的比例)位居第五,仅次于神州控股(0861.HK)、南京熊猫电子股份(0553.HK)、白云山(0874.HK)和京城机电股份(0187.HK),显示出内资对长城汽车的强烈看好。

  但与南下资金态度相反,上半年以来,长城汽车沽空盘的数量也在走高。

  香港证监会数据显示,截至6月9日,长城汽车累计沽空股数达到6.6亿股,占流通股本的21%,比3月17日增加了1.6亿股。

  国内一大型券商汽车行业首席分析师告诉21世纪经济报道记者,内外资多空分歧的焦点在于长城汽车2017年推出的新品牌WEY能否取得成功。

  6月12日,长期累积的买卖盘展开第一场较量。当日瑞信发布对长城汽车由空转多的报告,并将目标价大幅上调至12.5港元/股。该报告的核心观点认为长城汽车新款车型WEY将提升全年业绩,并且其双离合变速箱技术将大幅降低制造成本,显著提升利润率。

  该事件催化下,多空双方的第一场较量以长城汽车股价大涨21.37%告终。

  前述券商首席分析师认为,当日长城汽车股价大幅上涨与部分空头平仓有关。而香港证监会的数据也佐证了这一观点。6月16日,长城汽车累计沽空股数已经降至5.1亿股。

  但此后,外资投行摩根大通与德银等仍不改悲观态度,对长城汽车给予卖出评级,并下调目标价。

  摩根大通认为长城汽车新推出的高端品牌WEY的销售业绩或不如管理层预期,并且该品牌的开支将令长汽毛利率继续受压。摩根大通维持该股减持评级,目标价7港元/股。

  6月22日,德银发布报告称汽车行业需要较长时间去库存。SUV虽需求较强,但市场竞争激烈将导致定价受压。德银将长城汽车评级由“持有”降至“沽售”,并将目标价由8.7港元/股降至8.35港元/股。

  与外资投行观点形成鲜明对比,据21世纪经济报道记者梳理,包括中金、中信证券、平国泰君安申万宏源在内的多家内资券商均看好长城汽车的新品牌WEY系列,并给予强烈推荐或推荐评级,目标价基本在10港元/股以上。

  估值逻辑碰撞

  对于同一只股票,为何内外资分析师的观点反差如此之大?

  “外资主要观点认为目前SUV市场竞争激烈,WEY还不具备做成的条件。但内资投行认可公司管理层,倾向于认为长城能够成功。”前述汽车行业首席分析师告诉21世纪经济报道记者。

  但该分析师言语中亦有所保留,其认为WEY的产品竞争力目前确实还有待观察,需要看后续的销量表现。但从公司层面特别是管理层的决心看,长期应该是可以做成的。

  一位研究港股的国内中型券商分析师告诉21世纪经济报道记者,外资分析师主要靠看财务报表了解公司,实地调研并不如内资分析师到位。对内地公司,往往内资分析师要比外资分析师了解得更透彻,各个层面的信息掌握得更多。

  但该分析师认为,内资分析师也需要克服长期以来在A股市场形成的思维定势。“A股只能做多,导致内资分析师容易放大公司优点。但海外市场不一样,今年来很多内地港股遭做空,就是发现了所谓优秀公司的漏洞。”

  某种程度上,对长城汽车的估值观点差异亦能够折射出两个资本市场生态的不同。

  前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙对21世纪经济报道记者表示,不同研究员不同研究机构对股票估值方法都可能不同,因此内外资投行对同一只股票的估值方法存在差异很正常。其认为,总体来看,外资投行更看重财务数据,内资投行更看重公司的成长预期。

  “海外投资者做投资非常谨慎,看重公司现有业绩,估值模型非常规范。而国内投资者更多通过未来预期以及对公司的了解来投资,这体现了两种不同投资风格。”杨德龙说,“可以看到,A股纳入MSCI指数的222只股票无一例外都是大盘股,这也体现了外资的选股标准更青睐行业龙头和业绩优异的白马股。”

  “随着A股纳入MSCI,国内估值体系将逐渐借鉴海外投资者做法,更看重公司业绩和基本面。”杨德龙说。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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